作者：锦上花
《三十而已》《二十不惑》，这些电视剧作品让人们体验了一把真实的现实生活，可谓是把观众“拿捏得妥妥的”。
近期，凭借这些火爆的影视作品，《三十而已》的缔造者柠萌影视传媒有限公司（下称“柠萌影业”）向港交所递交了招股书，拟赴港上市，摩根士丹利、中金公司为其联席保荐人。
据了解，柠萌影业在2021年初便宣布冲刺上市，当时其选择的是A股市场。半年过后，柠萌影业最终“转战”港股IPO。
柠萌影业到底如何？
柠萌影业成立于2014年，是一家基于版权IP储备，专注创作剧集的中国内容制作公司。自成立以来，柠萌影业共制作及发行了13部剧集，其中11部为柠萌影业担任主控及执行制片人的版权剧。
比如，在作品方面，2016年，柠萌影业主导制作了《好先生》《小别离》；
2017年，柠萌影业主导制作了《择天记》；
2018年，柠萌影业主导制作了《南方有乔木》《扶摇》；
2019年，柠萌影业主导制作了《九州缥缈录》《小欢喜》；
2020年，柠萌影业主导制作了《猎狐》《二十不惑》《三十而已》；
2021年，柠萌影业主导制作了《小舍得》。
伴随着这些作品的播出，柠萌影业的营收也呈现波动态势。据其招股书，2018年至2020年，柠萌影业分别录得收入16.06亿元、17.94亿元、14.26亿元；
分别录得净利润2.14亿元、0.83亿元、0.50亿元。2021年上半年，柠萌影业录得收入5.65亿元，录得净利润0.83亿元。
可见，2018-2021年上半年，柠萌影业的营收净利均呈现波动。
从毛利率角度来说，柠萌影业的毛利率看起来不错，不过，实际情况却不容乐观。
2018年至2020年，柠萌影业的毛利率分别为33.7%、22.3%、38.3%；
2021年上半年，柠萌影业的毛利率为52.9%。
不过，其纯利率却不容乐观，2018年至2020年，柠萌影业的纯利率分别为15.6%、4.5%、4.4%；2021年上半年，柠萌影业的纯利率为14.8%。
柠萌影业招股书显示，柠萌影业收入主要来自版权剧、内容营销、其他业务。
其中，版权剧指的是向网络视频平台及电视台以及海外平台，直接及通过第三方发行商授出版权剧的播映权相应地收取许可费；
内容营销指的是利用版权剧及自有IP向客户提供一系列综合营销服务，涵盖植入式广告及其他服务，并收入固定服务费；
其他业务包括定制剧集制作、电影制作、以非执行制片人身份投资剧集、IP衍生品改编权许可、艺人经纪服务产生的收入。
其中，2021年上半年，柠萌影业来自版权剧的收入为4.33亿元，占比76.5%；来自内容营销的收入为0.54亿元，占比9.5%；来自其他业务的收入为0.79亿元，占比14.0%。
招股书显示，2018年、2019年及2020年以及截至2021年6月30日止6个月，柠萌影业来自五大客户的收入合计分别占其总收入的92.5%、93.2%、88.1%及89.0%。期间，柠萌影业来自最大客户的收入分别占其总收入的60.8%、49.5%、32.7%及49.9%。
柠萌影业的客户主要包括领先的网络视频平台及各大电视台。2018年、2019年、2020年、2021年上半年其来自网络电视平台的营收分别占65.5%、77.0%、74.3%、66.3%；期间其来自电视台的营收分别占20.4%、20.4%、22.9%、30.9%。招股书显示，与柠萌影业合作过的网络视频平台包括腾讯视频、爱奇艺、芒果TV、优酷等，与柠萌影业合作过的电视台包括北京卫视、浙江卫视、江苏卫视等。
尤其是腾讯视频对于柠萌影业来说是一个特别的存在。
招股书显示，2018年及2020年，腾讯为柠萌影业的最大客户。2019年以及截至2021年6月30日止6个月，腾讯为柠萌影业的第五大客户。2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日止6个月看，柠萌影业来自腾讯的收入分别为9.77亿元、0.80亿元、4.67亿元及0.41亿元，分别占柠萌影业同期总收入的60.8%、4.5%、32.7%及7.2%。但柠萌影业也表示，由于腾讯及柠萌影业均从事剧集的制作，腾讯与其之间可能存在潜在竞争。
值得一提的是，腾讯还通过Tencent Mobility控制了柠萌影业19.78%的股权，是柠萌影业的二股东。天眼查APP显示，腾讯分别参与了柠萌影业此前A、B、C轮的融资。
因此，这让二者的关系更有点复杂。
招股书显示，柠萌影业曾明确表示，其收入及盈利能力可能于不同期间出现大幅波动。
柠萌影业表示，其财务表现很大程度上取决于为数不多的几部剧集项目，这可能会导致财务表现大幅波动。
据悉，柠萌影业通常每年制作2至4部剧集，然而每部剧集的投资及产出比存在巨大差异。
除此之外，柠萌影业还表示，剧集制作及发行还存在一定的不确定性。当然，目前来看，这个风险可能是整个影视行业的问题，因为除了柠萌影业之外，影视业内企业如稻草熊娱乐也同样存在这个问题。
那么柠萌影业怎样应对收入和盈利能力不确定的问题呢？
对此，柠萌影业联合创始人陈菲在接受采访时表示，柠萌影业这些年逐渐建立起了一套创作生产方法论，包括前期的研发及破题、人物画像和世界观搭建，中期生产制作阶段的“半开放生产体系”，后期的内容运营等贯穿全链条的方法论。通过一次次的复用和迭代，柠萌影业的能力圈得到厘清和强化，内部团队的协作与外部工种的合力越来越高效，形成了颇具特色的集体共创机制。
不过，没有人能预测未来，背靠腾讯，拥有《小欢喜》《三十而已》等招牌剧集的柠萌影业也不能完全保证下一部剧集的成功。
与此同时，在投资高风险的影视行业，柠萌影业到底能够走多远吗？
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）