作者：行者
对一家企业来讲，领导人的回归往往意味着企业正在经历重大变革，需要领导者回来力挽狂澜。
金种子酒正在经历这种时刻。据首席消费官了解，在离开金种子集团仅仅10个月后，近期，金种子酒前任董事长贾光明又回到了金种子集团任职。虽然贾光明回归后并不直接负责金种子酒业务，仍不免让人浮想联翩。
作为“徽酒四朵金花”之一，金种子酒经营近年来陷入困境，营收徘徊不前，多年亏损，还被曝通过“卖地”等“非经常性损益”方式“回血”。
国资巨头华润入股亦没能帮金种子酒止住颓势，就在2023年年末，金种子酒再次“卖地”求生，金额达4250.10万元，这不能不让人联想到是为了向市场交出一份好看的财报。
实际上，亏损背后是金种子酒的基本盘出了问题，营收过度依赖低端产品、高端战略未有起色、毛利率不达标，在大本营安徽市场徽酒前三朵金花又挤压其生存空间。
无论是华润入主还是贾光明回归，面对的都是一个棘手的局面。
多年亏损 华润入股未能扭亏
首席消费官了解到，贾光明曾担任金种子集团董事长、总经理以及金种子酒董事长，无论是对金种子集团还是金种子酒的业务都较为熟悉。
2022年6月华润入股金种子集团，随即大幅度调整金种子酒管理层。
一方面，华润系人员进驻，比如在华润工作过的何秀侠、何武勇以及金昊分别担任金种子酒总经理、副总经理以及财务总监，此外还聘任了杨云、刘辅弼两位在华润有着20多年经验的老员工任副总。
另一方面是金种子系人员撤离，其中就包括时任董事长贾光明。2023年2月底，金种子酒发布公告，董事长贾光明因工作调整原因离任。
仅仅过了10个月，据媒体报道，贾光明又回到了金种子集团任职，只是仅担任总经理。贾光明本人也回应，此次回归他任金种子集团总经理系兼职，集团是管理平台，主要业务在金种子酒业，金种子酒业另有经理负责，他的日常工作以海口为主。
回顾金种子酒这几年的业绩情况。
数据显示，2019年—2022年，金种子酒营收9.141亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，整体还在增长；但归母净利润却不理想：2019年—2022年分别为-2.045亿元、+6941万元、-1.664亿元、-1.871亿元，4年累计亏损4.8亿元。
唯一没有亏损的2020年，受益于当年12月金种子酒出售公司部分所属土地获得的约2.2亿元补偿款，如果刨除“卖地”所得，2020年金种子酒归母净利润同样录得亏损，4年亏损将增至7亿元。
扣非归母净利润更直观，2019年至2022年，金种子酒的扣非归母净利润分别约为-2.28亿元、-1.14亿元、-1.96亿元、-2.06亿元，最近的2023年前三季度为-0.49亿元。
所以也就能理解为何金种子酒再次断臂求生，于2023年12月中旬将其所持有的约10万平方米国有建设用地使用权以4250.10万元价格转让给金种子集团，虽然公告中说卖地是为了解决历史遗留问题，但结合金种子酒的业绩情况，令外界猜想此举是为了解决盈利问题。
就连研发和销售费用也极力压缩，前三季度，金种子酒压缩了42.67%的研发成本和11.22%的销售费用，两项共计3500万元左右。
时至今日，华润入局一年多，金种子酒仍在亏损。公司财报显示，2023年前三季度实现营收10.73亿元，同比提升31.73%，但归母净利润亏损0.35亿元。全年可能继续亏损。
贾光明作为熟悉金种子酒业务的曾经掌舵人，有可能被华润重新征用，接手金种子酒业务也好，充当协调关系、整合资源的角色也罢，都能对金种子酒经营起到积极作用。
然而，金种子酒若想摆脱亏损，必须正视多年累积下来的问题。
过度依赖低端产品 低毛利是亏损根源
金种子酒源于国营阜阳县酒厂，中间更名 “安徽种子酒总厂”， 1998年就已上市。
上市后不久，金种子酒就开始试水多元化，多次尝试房地产、制药等行业，均以失败告终，就连白酒主业因得不到足够重视也退化。但此时国内白酒市场竞争还算温和，金种子酒业绩尚可。
国内白酒市场经过了早期的粗放式发展之后，开始逐步高端化，老大哥茅台就走在“不是在提价，就是在为提价做准备”的路上，就连长期主打低端市场的牛栏山近期也对旗下部分产品提价。
此时反观金种子酒，却仍旧依赖中、低端产品，不仅与市场发展大势相悖，还直接导致其毛利率低下，是其亏损的根本原因。
首席消费官了解到，金种子酒产品分为三个档次：高端产品，如馥合香馥20、馫20、醉三秋1507，价格大于500元/瓶；中端产品，如馥合香馫15、馥合香馥9、馥合香馥7、柔和大师，价格在100元/瓶到500元/瓶之间；低端产品，如头号种子、特贡、柔和、祥和等，售价不高于100元/瓶。
数据显示，2023年第三季度，包括头号种子、特贡、柔和、祥和等在内的低端产品营收约1.35亿元，占整体营收的66.15%；而馥合香馫15等中端产品及馥合香馥20等高端产品营收仅为5447.40万元、1460.85万元。
第二季度同样如此，公司低端产品营收1.43亿元，中端产品营收6417.96万元，高端产品营收819.32万元。
整个2023年前三季度，金种子酒白酒高端产品收入不到0.32亿元，占比不到4.6%；中端产品收入1.45亿元，占比20.8%；低端产品收入5.21亿元，占比超74.7%。
这直接影响到金种子酒的毛利率。
白酒行业整体以高毛利著称，Choice数据显示，2023年，20家白酒A股上市公司中，17家企业的毛利率超过60%。其中，贵州茅台的毛利率高达91.71%；泸州老窖、水井坊紧随其后，毛利率分别为88.45%和83.18%。
金种子酒的毛利率却逐年走低，公司财报数据显示，2015年—2022年，金种子酒“酒类业务”的毛利率分别为66.70%、64.66%、63.15%、61.42%、57.30%、42.02%、42.05%及38.81%，最近的2023年第三季度毛利率更是降至35.77%。
这也解释了金种子酒为什么连年亏损，为何不得不“卖地”求生，以及引华润入股来为公司输血，业务结构不合理、产品跟不上市场需求最终致其掉队。
问题是，金种子酒高端产品不给力，赖以为生的中、低端产品基本盘也并不是很稳固。
高端战略未见效 突围难度大
华润入股后，金种子酒曾积极调整。
2023年3月金种子酒推出“头号种子”产品，售价68元/瓶，属于高线光瓶酒，并启动馥合香品牌升级，主打中高端。
2023年10月24日，金种子董秘在投资者关系平台上表示，公司坚持三年战略规划“做强底盘、做大馥合香，提质增效，再创新辉煌”，10月30日举行的三季度业绩说明会上，何秀侠再次强调此事。
但目前来看，均未收到明显成效。
首先，“做强底盘”方面，2023年第二季度虽然低端产品营收1.43亿元，中端产品营收6417.96万元，但分别环比下降5.39%、15.12%，“底盘”仍需加强。
其次，“做大馥合香”的高端战略举步维艰。据何秀侠介绍，“金种子酒高端产品毛利率在60%左右”，但却不敌“徽酒四朵金花”中其他三家，Wind数据显示，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖的毛利率分别为79.04%、71.64%、75.22%。
以及在更宏远的层面上，金种子酒亦做出了规划。公司制订了《金种子酒业“十四五”发展战略规划》，从2020年到2025年分三个阶段执行，依次为战略调整期、战略发展期、战略腾飞期，届时销售收入要达到50亿元。
安徽市场虽是金种子酒的大本营，2022年公司安徽市场营收占比高达93%，但同时也是名酒交织、竞争激烈的市场。数据显示，“徽酒四朵金花”在安徽市场的合计市占率约为54%，其中古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒的市占率分别为27%、14%、11%，金种子酒仅占2%。
而且中低端价格带竞争激烈，内有古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒等品牌盘踞，外有洋河、汾酒等巨头入侵，品牌影响力不足的金种子酒想要突围着实不易。
这其中，很重要的一个原因是创新能力不足，和同类竞品相比金种子酒产品迭代速度慢，即使在大本营安徽市场也落后于不少酒企。因此，纵有华润入股，短期内恐怕也很难改变现状。
此外，金种子酒还要面对白酒产量下行、消费习惯改变以及国内经济发展放缓等大环境方面的挑战，这又增加了突围的难度。
由此看来，华润和贾光明想要让金种子酒回到正轨，绝非一朝一夕之事，有待市场长期检验。