来源：投资者网
10月21日，山东赛托生物科技股份有限公司（以下简称“赛托生物”，300583.SZ）发布了2023年三季报。
三季报显示，前三季度，赛托生物实现营收9.23亿元，同比下降1.04%，实现净利润6115.74万元，同比增加48.06%。
值得一提的是，公司第三季度净利润大幅下滑。在第三季度单季度，赛托生物实现营收2.6亿元，同比下降12.52%，实现净利润118.99万元，同比下降86.73%。特别是扣非净利润仅56.42万元，同比下降93.40%。
三季度营收净利差距大
公开资料显示，赛托生物是一家应用基因工程技术和微生物转化技术制造甾体药物原料的企业。公司产品包括雄烯二酮（AD或4AD）、雄二烯二酮（ADD）、9-羟基雄烯二酮（90H-AD）、羟基黄体酮等甾体药物的核心原料。
2017年1月登陆A股市场以来，经过不断的研发投入与业务拓展，赛托生物现已完成基础中间体、高端中间体、高端呼吸类特色原料药、制剂四大板块布局。
不过，作为甾体药物原料龙头供应商，甾体药物原料仍是赛托生物主要营收来源，以2023年上半年为例，甾体药物原料占总营收的93.73%。
相比之下，赛托生物的制剂业务还欠火候。
赛托生物通过海外子公司意大利Lisapharma公司拥有曲安奈德注射液、谷胱甘肽（无菌粉末和注射用水溶液）、硫糖铝凝胶、甲泼尼龙琥珀酸钠（无菌粉末和注射用水溶液）、降钙素注射液、阿米卡星（软膏，注射剂）、阿曲库铵注射液等20余款制剂产品。但其国内制剂工厂正在建设中。
据了解，甾体药物是仅次于抗生素的第二大类药物领域。根据PDB国内样本医院的用药数据显示，主要甾体药物（全身用肾上腺皮质激素类药、皮肤外用皮质激素制剂、生殖系统用药及性激素等）的国内样本医院销售由2012年至2021年呈现稳步增长态势。下游甾体药物销售规模的增加必将提升中上游甾体药物原料、中间体及原料药的市场规模。
根据其10月21日发布的2023年第三季度报告，前三季度，赛托生物实现营收9.23亿元，同比下降1.04%，实现净利润6115.74万元，同比增加48.06%。
业内人士认为，作为甾体药物原料龙头供应商，再考虑疫情因素，赛托生物的营业收入环比增长还是与整个甾体药物药物市场基本吻合，但其净利润的环比增长却有巨大波动。
在今年第三季度单季度，赛托生物实现营收2.6亿元，同比下降12.52%，实现净利润118.99万元，同比下降86.73%。特别是其中，赛托生物实现扣非净利润仅56.42万元，同比下降93.40%。
赛托生物超2亿营收，却仅有56.42万元的利润，引发投资者的关注（见下图）。
欲收购银谷制药股份
10月16日，赛托生物披露公告称，公司拟购银谷制药有限责任公司（以下简称“银谷制药”）60%股份，作价4.58亿元。从银谷制药估值来看，资产不容小觑，据公司官网，仅营销团队就有约500人。
赛托生物表示，各方对银谷制药100%股权的整体估值为7.635亿元，目标公司60%股权的交易价格为4.58亿元，交易完成后，公司将成为银谷制药的控股股东。
资料显示，银谷制药成立于2007年，公司注册资本8200万元，截至公告披露日，银谷控股集团有限公司（以下简称“银谷控股”）为公司控股股东，持股比例为56.98%；第二大股东系自然人王文军，持股比例13.22%。
银谷制药官网显示，公司是集创新药研究、原料药合成、制剂生产和产品销售于一体的创新型医药公司，国际研发团队200人，生产基地53000平方米，覆盖医院2500家。赛托生物则是国内首家规模化采用合成生物法制取甾体药物原料的生产商，目前已发展为甾体药物原料龙头供应商。
对于收购银谷制药，赛托生物表示主要看中了标的的研发能力、销售团队以及制剂产能。
赛托生物表示，银谷制药的研发能力有助于公司加快制剂产品的研发进展、持续拓展产品线；标的覆盖全国的销售团队、销售渠道，有助于公司制剂产品的推广和销售；成熟的制剂产能，能够为公司在研产品提供中试和商业化规模的生产平台。
中国国际科技促进会科技产业投资分会副会长兼战略投资智库执行主任布娜新表示，从业务方面来看，如果收购完成，能够实现上市公司与标的的优势互补和产业协同，不过，最终能否整合成功也要看后续的发展。
对于4.58亿元的收购对价，赛托生物表示将通过现金方式支付。
数据显示，截至2023年上半年末，赛托生物账上货币资金4.11亿元，而在2022年末，公司账上货币资金1.88亿元，货币资金增多主要是报告期内定增募集资金到位所致。截至2023年三季度，赛托生物的货币资金为2.84亿元，占总资产的8.60%。而赛托生物的短期借款就有6.112亿。此外，位于行业上游的赛托生物无占据资金可能性的应付款项竟也有2.14亿元。实际上，根据此前年被披露，这部分应付款项很大一部分也是贷款。
据了解，赛托生物2022年以简易程序向特定对象发行股票1164.18万股，募集资金总额为2.62亿元，扣除相关发行费用966.8万元，募集资金净额为2.52亿元，投向高端制剂产业化项目。
另外，截至2023年上半年末，赛托生物也无交易性金融资产。根据安排，本次收购价款由赛托生物以现金方式支付，赛托生物同意于意向协议生效后5个工作日内支付500万元作为本次股权转让交易的保证金，中介机构出具审计、评估报告且各方订立的正式股权转让协议取得赛托生物有权机构批准后，本次股权转让相关方应于20个工作日内办理股权转让款的支付和标的资产的过户登记。
据第三季度现金流量表，赛托生物支出了大额度的购买商品、接受劳务支付的现金。据第三季度现金流量表，前三季度，赛托生物购买商品、接受劳务支付的现金为4.83亿元。
赛托生物的流动负债高达10.53亿元，占总负债的85.92%。截至2023年第三季度，赛托生物的资产负债率为43.45%。若拉长时间来看，赛托生物的资产负债率从2017年的15.68%增长到2022年的40.89%。
有投资人士分析称，一般企业并购资金不足的情况下，可能会向银行等外部机构借款，这种情况也较为常见，不过如果借贷金额很高，这其中的偿债风险也要警惕。
甾体药物细分行业龙头
业内人士认为，随着国民经济的发展和居民生活水平的不断提高，中国已成为仅次于美国的全球第二大药品，消费市场。受到我国经济增速较快、人口老龄化程度不断加深等因素影响，预计未来我国医药行业将保持相对平稳的增长速度。
甾体药物作为仅次于抗生素的第二大类药物，在化学药体系中占有重要地位。甾体药物用途十分广泛，可分为全身用肾上腺皮质激素类药、皮肤外用皮质激素制剂、生殖系统用药及性激素等。
随着全球老龄化趋势日益严峻、刚性医疗需求不断增长，中国凭借完善的产业链优势和工程师红利已逐步成为世界甾体药物的生产中心，甾体激素类原料药和中间体也已成为我国医药行业出口世界的重要品种。近年来，国家密集出台政策支持上游中间体及原料药行业，我国的甾体药物中间体及原料药产业已经进入高质量快速发展阶段，同时不断加速向高附加值转型。
依靠行业领先的基因工程技术和合成生物法，赛托生物整合部分生产单元富余产能进行优化配置，实现新产品由研发阶段到稳定生产的快速突破，进而快速推出新产品。公司在甾体药物原料雄烯二酮（AD）、雄二烯二酮（ADD）、9-羟基雄烯二酮（9OH-AD）、17α羟基黄体酮衍生物（A 环）、双降醇（BA）五大母核产品系列全覆盖的基础上，高毛利、高附加值的高端中间体销售比重持续提升，继续巩固细分行业龙头地位。