作者：小鱼儿
“男人的白酒，女人的医美”，这句流传甚广的话道出了医美行业曾经的热度。
曾经凭借高毛利率和亮眼股价，爱美客被市场称为“医美茅”，然而近期这家行业标杆企业却因业绩表现不佳再次站在了聚光灯下。
爱美客的困境是医美行业的一个缩影，华熙生物、昊海生科等行业巨头，在监管收紧等多重压力下，面临着经营挑战。
爱美客：高增长神话结束？海外收购暗藏隐忧
作为A股医美龙头，爱美客2025年交出了一份营收、净利润双降的“成绩单”。年报显示，爱美客2025年实现营收24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润为12.91亿元，同比下降34.05%，这是该公司自上市以来首次营收、净利润双降。
具体到业务结构上，爱美客2025年以嗨体为核心的溶液类注射产品营收为12.65亿元，同比下降27.48%；以濡白天使为核心的凝胶类注射产品营收为8.90亿元，同比下降26.82%。爱美客将此次营收下滑归因于宏观消费需求疲软，以及颈纹修复领域合规竞品陆续入市带来的竞争压力。
不可否认，爱美客的溶液类产品曾凭借着稀缺性专享颈纹修复市场的红利，然而随着华熙生物2024年10月同类竞品“润致·格格”获批上市，相应的市场份额受到一定影响。凝胶类注射产品市场竞争更为激烈，自2025年乐普医疗等多家企业的童颜针获批后，使得这一赛道变成了红海。
与产品销量下滑形成鲜明对比的是高额的营销费用。财报显示，爱美客2025年销售费用为3.86亿元，同比增长39.72%。爱美客对此解释为销售人员增加及广告宣传费上升。
爱美客高额投入并没有转化为有效的增长，反而侵蚀利润空间。财报显示，该公司综合毛利率从2024年的94.64%下降至92.70%。
爱美客海外并购布局也引发市场的关注。爱美客在财报中披露，其控股子公司爱美客国际以1.9亿美元现金收购韩国REGEN公司85%股权，获得REGEN旗下AestheFill（童颜针）与PowerFill两款核心产品。
从战略布局方面，这一收购可以说是无可挑剔，让爱美客打通了对接国际市场的关键环节。然而此次收购却让其陷入与原独家经销商江苏吴中的巨额仲裁纠纷，AestheFill在中国大陆地区的独家经销权归属至今没有结论。
因此，在仲裁结果出来之前，爱美客也无法顺利接手这款核心产品的国内运营权，想要借助其实现业绩增长的计划仍然充满不确定性。
华熙生物、昊海生科各有困境
凭借着亮眼业绩和上涨的市值，爱美客、华熙生物以及昊海生科被业内称为医美“三剑客”。
华熙生物陷入了“增收不增利”后的转型阵痛。2025年华熙生物实现营收42.17亿元，同比下降21.49%；归母净利润为2.91亿元，同比增长67.03%。
值得关注的是，这一利润增长并非是源于其业务的扩张，而是通过“降本增效”带来的被动结果，种种动作也表明了华熙生物试图战略转型。
2025年华熙生物启动“大刀阔斧”改革。据报道，该公司2025年相继关闭低效子品牌。
以抗衰修护护肤品牌“润熙泉”为例，2025年9月该品牌就被传出现闭店的消息，多个线上平台店铺也不再售卖商品。
再就是费用开支，公告称，2025年华熙生物销售费用同比减少超过30%，同时管理费用也减少了超过10%。要知道，华熙生物曾是出名的营销大户，巨额的销售投入才足以支撑起其C端品牌的光辉业绩。
但是，在流量红利见顶以及营销开支被削减之后，华熙生物业绩增长神话也受到了冲击。据中国网山东频道报道，第三方数据平台显示2025年1至9月，润百颜、夸迪、米蓓尔等大品牌在主流电商平台销售额出现了双位数下滑的态势。
同样以玻尿酸起家的昊海生科2025年也遇到了严峻挑战。财报显示，昊海生科2025年实现营收24.7亿元，同比下降8.33%；归母净利润为2.51亿元，同比下降40.30%，这是该公司近5年来首次出现营收与净利润下滑的情况。其医美业务中的玻尿酸收入同比也出现了下滑。
作为昊海生科曾经的“现金牛”，其眼科业务成为业绩的最大拖累。该公司眼科业务涉及白内障手术产品线、近视防控与屈光矫正产品线以及其他眼科产品。
细分来看，导致昊海生科利润下滑的业务是白内障手术产品线，其中人工晶状体以及眼科粘弹剂的营收降幅分别为27.30%和16.40%。
尽管昊海生科将业绩波动归因于人工晶状体产品国家带量采购进入两年协议期的第二阶段、国内白内障手术总量下降等原因。
昊海生科实控人内幕交易处罚也引起外界不少担忧。2025年12月，昊海生科发布公告披露，实控人蒋伟因内幕交易、建议他人买卖证券行为，被中国证监会没收违法所得470.97万元，并处以1462.92万元罚款。
结语：
爱美客的困局是当下医美行业从蓝海转向红海竞争真实写照。此外，行业产品竞争越发激烈、大众消费趋于理性，甚至行业监管趋严。
医美赛道早年靠爆款单品就能轻松实现利润大增的高光时刻或许一去不复返。谁能稳坐牌桌上，谁能笑到最后，首席消费官将持续关注。
