来源：蓝筹企业评论
零售风口量贩零食赛道迎来巨震。
11月10日，国内量贩零食两大巨头品牌“零食很忙”与“赵一鸣零食”正式宣布进行战略合并。
合并后两者的门店总数达到了6500+，超过万辰生物此前宣布的3700+门店数，一跃成为量贩零食连锁品牌门店最多的集团公司。
此次合并，让很多人看到了价格战停战的曙光，毕竟价格战是手段不是目的，在零食这条同质化竞争的赛道上，单靠内卷不是长期制胜的法宝。
据统计2023H1量贩零食行业CR5约为68%，万辰集团（300972.SZ）和零食很忙市场份额分别为18%、19%，已成为业内领先的“两超”。
截至2022年末，全国约有1.3万家量贩零食门店。方正证券预测，2023年量贩零食门店有望达到2.2万家-2.5万家，总销售规模有望达到700亿元至800亿元。
从跑马圈地到并购潮的兴起
量贩零食被很多人认为是线下“拼多多”，其实它并不是新兴事物，其底层逻辑是高效率的零售革命，是商业模式的创新迭代。
21世纪之前，国内消费能力有限，零食品类的供给相对单一，零食消费以街边炒货类的夫妻老婆店为主。2001年，随着来伊份的创立，国内零食店的品牌认知逐渐提升。作为零食连锁模式的先行者，来伊份将包装产品代替原来的裸装零食，定位中高端人群，以OEM代工+自有品牌的模式席卷全国。
2010年，第一家名为“老婆大人”的门店在浙江宁波正式开业，标志着量贩零食业态开始萌芽。随后相继成立了福建的糖巢、江苏的好想来、湖南的小嘴零食等各类品牌。这一阶段的零食量贩店供给品类逐渐丰富，开始引入第三方知名品牌，但上游采购仍采取经销商供货，只是通过整合终端门店，在区域内做大做强。
无休止的“价格战”使量贩零食行业被迫步入加速整合阶段
除零食很忙和赵一鸣零食合并外，万辰集团先后收购好想来、来优品、吖滴吖滴、陆小馋、老婆大人5家零食品牌。其中，好想来、来优品、吖嘀吖嘀、陆小馋、收购后，通过10月万辰集团公布的门店数量累计约在4100+。
图片来源公司官方公布
华南地区“零食舱”战略整合广东连锁 “零食么么”，合并后门店数突破600家。湖南“爱零食”在收购贵州“胡卫红”和四川“恐龙”与“泰迪”两大零食品牌之后，又将陕西品牌“零食泡泡”收入囊中。目前，爱零食旗下门店数量超过1400家。
疯狂的并购潮并没有阻碍野心勃勃的商家们，更有甚者，已经喊出了万店规模的口号。或许，行业竞争的下半场才刚刚开始。
跨界步入量贩零食第一梯队
其实，在零食很忙和赵一鸣合并前，万辰集团运用资本之手一举站上了全国量贩零食门店第一的高位。
万辰集团2011年成立，做金针菇起家，能生产金针菇、蟹味菇、白玉菇、海鲜菇等食用菌鲜品，有福建漳州和江苏南京两大生产基地，2023上半年金针菇日产能309吨，真姬菇日产能28吨，产能处于国内前列。于2021年4月19日登陆深交所创业板，截至2023年11月20日市值约为53亿。
2022年8月，万辰集团收购零食工坊部分资产，正式布局量贩零食赛道，开始多元化发展。
万辰集团布局量贩零食业务并非空虚来风。2007年，万辰集团的大股东就已创办零食连锁品牌“零食工坊”，门店已超200家，运营经验丰富，且在江苏有一定的品牌基础。此外，万辰集团体外还有一家含羞草食品公司，主营坚果果干、炒货的生产销售。
凭借对于零食及连锁业态的深入理解，2022年12月，万辰集团和江苏头部零食量贩品牌“好想来”及安徽头部零食量贩品牌“来优品”开展合作。
2023年2月，万辰集团向实控人发布不超过2亿的定增预案，11月15日公告，定增申请已获交易所审核通过，募集资金拟用于品牌营销网络建设项目和运营服务支持建设项目，进一步加快在零食量贩业务的布局。
2023年3月，万辰集团发布股权激励，提出23-25年营收高增长目标为16/18/20亿。8月，公司发布第二期股权激励，将23-25年营收目标提高为35/40/45亿。
9月，万辰集团举办零食零售品牌合并发布会，宣布将旗下的来优品、好想来、吖嘀吖嘀、陆小馋正式合并，合并后的统一品牌为“好想来品牌零食”，并将在此基础上加速品牌形象、市场开拓、运营、数字化、文化等方面的协同与整合，加速推进全国化。
另一方面，9月万辰集团收购“老婆大人”，旗下门店数量和品牌组合得到进一步的提升。
目前，万辰集团是A股稀缺的量贩零食标的，公司已经和超过50家一线知名食品企业达成战略合作协议，现已有22座仓储中心，门店数量位列行业第一梯队。
上半年万辰集团零食业务门店总数达到1920家，截至Q3门店总数为3751家。根据公司公众号披露，10月份在营门店总量预计超4100家，单月开店数量预计超400家。
随着量贩业务发展布局如期兑现，万辰集团的营收也在高速增长。前三季度实现营业收入49.00亿元，同比+1264.75%；第三季度实现营业收入26.84亿元，同比+1603.5%。
从股价看，市场也给予了万辰集团扩张认可。2023年1-5月，万辰集团股价上涨279.15%。
利润兑现任重道远
万辰集团前三季度实现归母净利润-5655.6万元，同比-250.67%；扣非归母净利润-6287.5万元，同比-342.17%。虽然较高的股份支付费用对利润亦有所拖累，但万辰集团的量贩零食仍处于亏损状态，这与其低毛利的业务模式分不开。
零食量贩由于属于零售经销一体化，品牌方利用大规模、零账期采购和基本无额外费用的优势向零食生产商议价，将生产商的利润率压缩至10%-20%，将渠道利润压缩至8%-10%，将终端利润率压缩至15%-25%。
因此对于本就利润稀薄的万辰集团，供应链效率及组织管理能力显得愈发重要。
巨头联姻内忧外患，前后夹击
上半年，万辰集团量贩零食业务毛利率为7.87%，低于行业平均水平。三季度，公司整体毛利率为8.32%，远低于2022年15.97%的毛利率水平。当前的万辰集团并没有表面看的那么光鲜亮丽，实则可谓是内忧外患，前后夹击。
外部方面，零食很忙和赵一鸣合并后，门店数量超6300家，已达行业第一。可预见的，随着两大品牌的合并，将进一步聚集优势资源，强者恒强的马太效应或更显著，行业也将进入新一轮的洗牌。
有观点认为，二者合并后，有助于减少无谓的竞争、内耗。当然，也有观点指出，他们或将依托规模优势，进一步发起价格战，挤占行业内中小玩家生存空间，进而扩大市场份额。
万辰集团通过收购合并，目前也属于行业内头部玩家。但突如其来的巨头联姻，预示着竞争进入到新阶段，未来的行业格局还未可知。
与此同时，对于万辰集团来说，与三只松鼠、良品铺子、来伊份等老牌零食巨头的对决也将更加激烈。早在6月，三只松鼠自有品牌社区零食店——“三只松鼠国民零食店”首店就已开张。9月，良品铺子在武汉市开出全国最大的门店——经开永旺“零食王国店”。对于这些前期定位高端的老品牌，也将布局下沉市场，走量贩式路线作为突围之道。
烧钱的扩张之路
同时，前三季度万辰集团累计发生销售费用2.50亿元，同比增长55.41%。“好想来零食工厂”微信公众号提到，未来一段时间，集团计划在品牌建设上将投入超过3亿的资金。
“烧钱”扩张的背后，需要资本的支持。然而资本是逐利的，在投资人眼中，只有想象空间没有利润落地的生意永远都不是好生意。未来，万辰集团在采购成本控制力以及商品损耗率方面还任重道远，提升供应链效率志在必行。
此次“零食很忙”与“赵一鸣零食”的合并，又会给万辰集团带来什么全新挑战？公司又将何去何从？我们会持续关注！