作者：清风
中国具有浓厚的饮茶文化，茶叶企业众多，茶产业蓬勃发展。但在资本市场上，尚未有茶叶企业上市。
2021年，奈雪的茶登陆港股市场，“新茶饮第一股”诞生。那么，未来，“茶叶第一股”能否惊艳亮相资本市场呢？
澜沧古茶抢滩港股
近年来，多家茶企冲刺上市，意图夺得“茶叶第一股”。
普洱澜沧古茶股份有限公司（下称“澜沧古茶”）就是其中的一家，但其上市进程却并不顺利。
公开信息显示，2019年12月，澜沧古茶与华创证券签署上市辅导协议。
2020年6月，澜沧古茶向深交所递交上市申请书。然而，澜沧古茶却在上会前夕撤回了首次公开募股材料，首次上市折戟。
2022年5月，澜沧古茶向港交所递交招股书，拟在主板上市，中信建投国际和招商证券国际担任联席保荐人。
这一次，澜沧古茶能成功吗？
公开资料显示，澜沧古茶1966年始建于世界茶源景迈山，并以云南省景迈山古茶园为依托，成为集研发、生产、销售为一体的综合性茶叶企业。
澜沧古茶招股书显示，按2021年普洱茶产品产生的收益计算，澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司，产品连续4年入选云南省十大名茶，于2021年更名列榜首。
2019年到2021年，澜沧古茶营业收入分别为3.77亿元、4.05亿元、5.59亿元，复合年增长率高达21.7%；同期实现盈利分别为0.81亿元、1.23亿元、1.29亿元；毛利率分别为58.7%、70.4%、65.9%。
在产品方面，澜沧古茶旗下有1966和茶妈妈两条产品线。1966是澜沧古茶的经典产品线，提供生熟普洱茶产品，面向普洱茶爱好者和资深茶友，是澜沧古茶的营收主力，2019-2021年，1966产品线的营收分别为2.71亿元、2.99亿元、4.14亿元，占总收益比重分别为71.8%、73.8%、74.1%。
茶妈妈则是主打红茶、白茶和调味茶等其他类型的茶叶，并采用袋泡茶、杯装茶等不同的包装形式，面向大众消费者进行销售，其营收在澜沧古茶当中占比为20%左右。
值得注意的是，澜沧古茶的营收较为依赖线下经销商，其线上销售占比仅为7.5%。
招股书显示，截至2021年12月31日，澜沧古茶拥有534家线下门店，其中26家为自营门店，508家为经销商门店，在过去3年当中，澜沧古茶的经销网络中分别有649名、566名、531名经销商，分别贡献了总收益的83.5%、79%、80.3%。
此外，澜沧古茶的存货还在逐年增长。数据显示，2019年到2021年，澜沧古茶的存货总额分别为4.14亿元、4.70亿元、6.37亿元，其中，制成品占总存货分别约39.8%、40.7%、40.4%；存货周转天数分别为934天、1345天、1061天。
不过，如果将存货数据与营收数据对比就可以发现，近3年，澜沧古茶的存货总额均高于营收总额。虽然普洱茶储存时间越长价值越高，但其存货金额长期高于营收也会导致资金占用，进而出现资金周转不畅的问题。
对此，澜沧古茶在招股书中表示，若无法有效管理存货可能会对经营业绩、财务状况及现金流量造成重大不利影响。
总的来看，虽然澜沧古茶存在依赖经销商、存货增加的问题，但其业绩逐年增长、毛利率高也是不争的事实。因此，澜沧古茶是“茶叶第一股”的有力竞争者之一，其能否在港股成功上市，让我们拭目以待。
中茶股份：背靠国资 营收领先
和澜沧古茶相比，中茶股份的营收、净利均明显占有优势。
资料显示，中茶股份的前身是成立于1949年的中国茶叶公司，这是一家在新中国成立后首家由中央批准成立的全国性专业总公司。目前，中茶股份已经成为一家定位于全品类、一体化运营的品牌茶消费品公司。
招股书显示，中茶股份有10位股东，控股股东为中国土产畜产进出口有限责任公司(下称“中土畜”)，持有40%的股权，而中土畜则由中国最大的粮油食品进出口公司、大型央企中粮集团全资控股；第二大股东则是厚朴投资旗下的Polystone Investment Company Limited，持股比例为25%。
此外，中土畜还通过一致行动人中茶员工持股平台控制公司15%的股权。由此，中粮集团间接控制了中茶股份55%的股份，成为该公司实际控制人。
2017年到2020年上半年，中茶股份营收分别为12.29亿元、14.90亿元、16.28亿元、7.71亿元，归母净利润分别为1.74亿元、1.45亿元、1.66亿元、0.83亿元。
不难看出，中茶股份营收增速有所放缓，2018年营收同比增速为21.22%，而2019营收同比增速只有9.31%。净利亦出现明显波动，且净利增速2018年和2019年分别为-16.92%、14.32%，也呈现波动态势。
在产品方面，中茶股份以“中茶”为核心，配以“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木仓”等子品牌，产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶及相关制品等。其中，乌龙茶和普洱茶是该公司的主力产品，贡献了50%以上的营收。
2017-2019年，中茶股份的综合毛利率分别为38.68%、38.96%、40.58%。虽然其毛利率呈现小幅增长，但却低于同行。澜沧古茶的毛利率在60%左右，而八马茶业则在50%上下，均高于中茶股份。2020年上半年，中茶股份综合毛利率为37.49%，较2019年下降超过3个百分点。
此外，中茶股份的存货也在逐年增长。2017 -2020年上半年，中茶股份的存货账面价值分别为6.6亿元、7.15亿元、9.67亿元、9.41亿元，占总资产的比例分别为38.38%、39.64%、45.75%、46%，金额及占比均逐渐升高。
据了解，2020年6月，中茶股份递交招股书，目前其上市申请依然处于排队状态，招股书最后一次更新是在2021年2月20日。
尽管存在毛利率低于同行和存货增长的问题，但中茶股份营收行业领先，又有控股股东国资企业的支持，也是有一定的竞争力。
八马茶业：从创业板转战主板
资料显示，八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）总部位于深圳，其源于百年前名扬东南亚的“信记”茶行，是铁观音十三代传人、国家级非物质文化遗产代表性传承人王文礼创立的品牌，是一家从事基地种植、生产加工、出口与内销的全产业链茶叶企业。
八马茶业的上市进程可谓波折重重。其拟上市动作最早可以追溯到2015年，同年12月，八马茶业在新三板市场挂牌，但在2018年4月，八马茶业却表示，因“长期战略规划调整的需要”，宣布摘牌。
2019年7月24日，八马茶业重启上市计划，在深圳证监局进行辅导备案，并于2021年4月15日递交招股书，拟申请在深市创业板IPO。但是，2022年5月10日，八马茶业却又主动撤回创业板上市申请，宣布IPO终止。
八马茶业宣布转战主板。5月13日，即八马茶业撤回IPO申请的第三天，八马茶业再次发布IPO辅导备案报告，将从创业板IPO更换为主板IPO。此次IPO，八马茶业计划募集资6.83亿元，主要用于营销网络建设、物流配送中心建设、信息化建设以及流动资金等。
看来，八马茶业撤回创业板IPO申请是为了转战更广阔的主板上市。
2019-2021年，八马茶业分营收分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元，净利润分别为0.91亿元、1.16亿元、1.62亿元。
可见，八马茶业的营收、净利均呈现逐年增长态势，近3年营业收入和净利润复合增长率分别为19.49%、21.64%。
2019 -2021年，八马茶业的毛利率分别为53.31%、53.22%、53.72%，较为稳定。
八马茶业销售方式主要分为直营与加盟两种，其较为依赖加盟商。2019-2021年，八马茶业通过线下加盟模式实现销售额分别为4.80亿元、5.95亿元、8.91亿元，占主营业务收入比例分别为 47.44%、48.07%、51.95%，呈逐年走高趋势。
八马茶业在招股书中表示，一旦重要加盟商发生变动，其经营业绩也会受到影响。
在竞争激烈的茶叶赛道，产品同质化较高，产品创新升级将成为企业占领市场的基本条件。
最终，哪家茶叶企业将率先登上资本市场？让我们拭目以待。
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）