作者：天山月
2021年，食品行业受疫情影响，市场表现欠佳，唯独乳品行业一枝独秀，逆风飞扬。很多上市乳企营收、净利润双双实现两位数增长。
4月27日晚，乳业龙头伊利股份（600887.SH）发布年度业绩报告称，2021年实现营业总收入1105.95亿元，同比增长14.15%；净利润87.32亿元，同比增长23%。伊利营收净利润再创新高，成为亚洲首个千亿级乳企。
蒙牛乳业（2319.HK）也表现不俗，2021年营收881.415亿元，同比增长15.9%；归母净利润50.255亿元，同比大增42.6%。这份成绩单用蒙牛乳业总裁卢敏放的话说，“超出了我们年初给市场的增长预期”。
伊利、蒙牛实现业绩两位数增长，强化双头格局
伊利、蒙牛在2021年的高增长，进一步强化中国乳业的双头格局。尤其是伊利，去年营收突破千亿大关，扩大了行业龙头的领先优势。
分品类来看，伊利液态奶业务去年营收849.11亿元，同比增长11.54%，稳居市场第一。其中，伊利纯牛奶、金典纯牛奶、安慕希常温酸奶三大单品年销售额均超过200亿元，成为乳品行业的超级明星。
此外，伊利冷饮业务实现营业收入71.61亿元，同比增长16.28%，连续27年稳居行业第一，其中巧乐兹等品牌单品销售额超过10亿。公司奶粉及奶制品业务2021年实现营业收入162.09亿元，同比增长25.80%，显示出强劲的崛起势头。
值得一提的是，2021年10月，伊利以62.45亿港元收购奶粉头部企业澳优34.33%股权。澳优拥有全球羊奶粉第一品牌佳贝艾特，2021年录得收入88.73亿元。这起乳业最大收购案在今年3月完成，实现财务并表后，伊利营收规模达到1200亿元，业绩指标有望进一步优化。
后千亿时代，伊利确立了“2025年进入全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一”的中长期战略目标。2022年一季度，伊利营业总收入310.47亿元，同比增长13.47%，净利润35.08亿元，同比增长24.08%，继续两位数高增长态势，将助推其早日登顶全球乳业第一。
蒙牛是伊利的友商，其超级品牌特仑苏与伊利三大超级单品相比，毫不逊色。据年报，特仑苏产品线覆盖纯牛奶、低脂奶、有机奶、谷粒牛奶、高钙牛奶等多种品类，2021年单品营收首次突破300亿元，同比增长33%，在蒙牛乳业整体销售额中占比达到34%，成为中国乳品行业首个300亿级的单品。
蒙牛冰淇淋业务也大幅扩张，2021年实现营收42.40亿元，同比增长61.0%，占总收入的比例达到4.8%。2021年3月底，蒙牛收购了东南亚冰淇淋品牌“艾雪”，加速拓展海外市场；还与北京环球影城联名推出“小黄人”冰淇淋，蒙牛冰淇淋工坊实现单店日销售额超过12万元。
目前，蒙牛还持有“奶酪第一股”妙可蓝多29.99%的股份。妙可蓝多2021年营收44.78亿元，同比增长57.31%；归母净利润1.54 亿元，同比增长160.6%。双方深度合作，将继续强化蒙牛的行业地位，维持与伊利并驾齐驱的双头竞争格局。
业绩分化，中小乳企增收不增利
乳业大丰收不仅限于龙头乳企，其它百亿级上市公司也有超预期的业绩增长。
以专注于奶粉细分市场的中国飞鹤（06186.HK）为例。年报显示，公司2021年总营收首次突破两百亿大关，达到227.8亿元，同比增长22.5%；实现净利69亿元，剔除原生态牧业的溢价购买收益，同比增长21.2%；与伊利、蒙牛两大全能型乳企一样，实现了营收和净利的两位数增长。
飞鹤始建于1962年，前身为黑龙江省农垦总局下属的赵光农场老八连乳品厂，是中国最早的奶粉企业之一，2020年超越惠氏，以14.80%的市占率成为“国产奶粉一哥”。
飞鹤奶粉业务包括婴幼儿配方奶粉、儿童奶粉以及成人奶粉三大品类，业绩增长主要得益于高端化策略。其超高端品牌星飞帆是全世界最贵的奶粉，折合每公斤售价超过450元，也是婴幼儿奶粉全球第一大单品。年报显示，2021年飞鹤婴幼儿配方奶粉毛利155.88亿元，同比增长18.7%，毛利率高达72.4%。
再看老牌乳企三元股份。年报显示，公司2021年营收77.31亿元，同比增长5.13%；虽然收入增幅不大，但归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比增长1011.72%，成功实现扭亏为盈。
还有上海的光明乳业，2021年主营收入292.06亿元，同比上升15.59%，实现了双位数增长。不过，公司归母净利润5.92亿元，同比下降2.55%。主要原因是国内外原奶价格持续攀升、原材料大幅上涨，导致公司乳制品制造业和牧业毛利率双降。
其中，乳制品制造业去年营收255.81亿元，同比增加15.97%，但因原材料成本上升，毛利率降到19.63%，同比减少了3.7个百分点。牧业营收22.90亿元，同比增加11.01%，因饲料成本上升，毛利率降到2.92%，同比减少了3.77个百分点。
在乳品行业，增收不增利的乳企除了光明乳业还有健合集团（股票名称H&H国际控股，代码01112.HK），旗下有合生元、Swisse斯维诗、Solid Gold素力高等知名品牌，在中国婴幼儿配方奶粉市场排名第六。据健合集团2021年年报显示，公司2021年实现营收115.5亿元，同比增长3.2%；毛利为72.48亿元，同比增长0.8%；但净利润5.08亿元，同比下滑55.3%。下滑原因主要是非现金汇兑亏损、投资公允值变动以及商誉减值等，与主营业务没有直接关系。
其它中小乳企中，熊猫乳品（300898.SZ）2021年营收突破8.57亿元，同比增速25.21%，创近十年新高；但净利润为7734.9万元，同比下降5.11%，也面临增收不增利的窘境。
乳品企业间这种业绩分化表明，随着头部乳企产业链布局的完善，行业资源进一步集中，公司规模效应、盈利能力不断提升，与同行的竞争优势不断拉大。
出生率下降，制约乳企可持续增长
对中小乳企来说，在当前存量市场竞争中，不但要承受头部公司越来越大的竞争压力，还面临乳品需求持续收缩、上游奶源瓶颈制约等诸多挑战。
国家统计局数据显示，2021年中国新生儿数量为1062万人，比2020年减少138万人。随着出生人口数从2016年的高点1786万持续下降，人口出生率也从2016年的12.95%下跌至2021年的7.52‰。
新生人口负增长，婴幼儿奶粉需求同步下降，市场进入存量竞争阶段。业内人士预期，到2025年，奶粉行业销售量年复合增长率为-4.1%。
除了终端需求的收缩，中国乳业还需突破一个卡脖子环节，那就是上游高品质奶源的稳定供应。无论生产硬件设备还是企业管理水平，中国乳企目前都已经达到世界领先水平，与世界一流乳企的差距，主要就在上游规模化、高质量的独立奶源。
为弥补这一短板，伊利以自有奶源和合作奶源方式，在国内和新西兰建设双核心奶源基地，保障高品质奶源的稳定供给。
蒙牛则致力于中国乳业产业园30万头奶源基地的建设，打通种植、养殖、加工等环节，在全国布局了30多个优质奶源基地、近1000座牧场，奶牛存栏150多万头，以产业集群来保障优质奶源供应。
年报显示，光明乳业去年募集资金19.3亿元，其中13.55亿元是用于牧场建设，试图以大手笔投入解决奶源供应的痛点。
结语：
疫情反复、新生人口负增长，加上奶源瓶颈制约，乳品行业的可持续增长面临重重挑战。
尽管市场存在很多不确定性，但机会总是留给有准备的人。正如伊利董事长潘刚说：“我们有信心在不确定环境下依然取得确定性增长。”
首席消费官期待，不管经营环境如何变化，乳品企业仍能续写去年逆风飞扬的辉煌业绩，创造新的增长奇迹。
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）