来源：快消
随着国内奶业形势持续严峻，即使是贵州的龙头乳企，也很难再“躺赢”了。
曲线谋上市
沪深主板IPO日益收紧的当下，有上市需求的食品企业们都在另谋出路，试图“曲线救国”。与锅圈、燕之屋、茶百道、蜜雪冰城、澜仓古茶等一众餐饮和食品企业转战港股的操作方法不同，大部分乳企把目光聚焦到了北交所。
自骑士乳业今年10月成功从新三板转板北交所、成为“北交所乳业第一股”之后，来自贵州的南方乳业也在试图用这条路子实现上市目标。
近日，贵州南方乳业股份有限公司（以下简称：南方乳业）申请股票在全国股份转让系统（新三板）挂牌并公开转让，目前已获受理。不过，新三板只是一个跳板，南方乳业的最终目标是在北交所上市。“公司已与中信证券、大华会计师和德恒律师签订北交所发行上市服务协议，拟于挂牌后18个月内向北交所提交发行上市申请文件”，南方乳业公开表示。
实际上，北交所也是南方乳业退而求其次的选择。今年1月，南方乳业已在中信证券的“帮助”下启动主板IPO辅导；6月又在招标网上发布报价公告，就主板IPO事宜聘请上市申报服务机构。
可见，南方乳业的第一目标市场是沪深主板，如今又转战北交所，或与今年A股上市审核标准趋严的大环境有关。受此影响，老乡鸡、老娘舅、八马茶业、沃隆食品、想念食品等一批食品餐饮企业今年相继宣告冲A失败。对南方乳业而言，与其在主板白忙活一场，不如退而求其次，选择一个相对“容易”的市场。
不过，从营收和净利润水平来看，南方乳业近几年的表现优于部分上市区域乳企。
根据新三板公开转让说明书披露的信息，南方乳业集乳制品、乳饮料的研发、生产、销售以及奶畜养殖于一体，现有规模化牧场八个，可存栏奶牛30000余头。公司旗下目前拥有“山花”、“花都牧场”、“花溪老酸奶”、“贵草”等多个乳制品品牌，在贵州当地知名度较高。其中，“山花”迄今已有70年历史，并于今年拿下“贵州老字号”称号。
2021-2023年上半年，南方乳业分别实现营收13.26亿、15.75亿、8.63亿元；实现净利润1.42亿、1.71亿、0.99亿。2021到2022年，营收和净利润均实现了双位数增长，不过今年上半年增速明显放缓，这与整个乳业今年的消费走势是一致的。
单从营收来看，南方乳业的体量在一众区域乳企中处于中等水平。除去光明、新乳业、三元等几家体量较大的公司，2022年，皇氏、一鸣食品、天润乳业的营收突破20亿+，燕塘乳业营收18.75亿，略高于南方乳业，李子园、庄园牧场、麦趣尔、均瑶、骑士乳业、阳光乳业等体量均小于南方乳业。
虽然，营收与部分企业存在差距，但南方乳业的净利润表现堪称优秀，近三年的净利率水平均高于10%，优于大部分上市乳企。
很难再“躺赢”
与大部分区域乳企一样，南方乳业主打低温奶，旗下王牌单品“山花1935”鲜牛奶在当地畅销十余年。不过，从近三年的财务数据来看，公司低温奶的占比正在逐年下滑，常温奶的比重逐年上升。截至今年上半年，低温乳制品的占比已降至32.86%，常温乳制品则上升到了63.90%。
对此，南方乳业的解释是：“随着公司持续扩建自有牧场，奶源得到稳定性保障后，公司及时调整业务战略，向省内乡镇市场下沉和省外市场扩张，利用常温产品建立销售渠道，以抢占乳制品的市场占有率。”
值得一提的是，虽然南方乳业近几年在做扩张动作，也将产品推广到了湖南、四川、重庆、广西、云南、广东等周边省市，但业务仍高度集中于贵州省内。近三年，贵州省内的收入占比均超过90%，省外收入占比低、不超过4%，电商收入占比不足3%。
由此可见，无论是产品结构、渠道结构还是销售范围，南方乳业都具有典型的区域乳企特征。但有一个值得警惕的信号是，南方乳业近三年的业绩增长主要靠常温乳制品带动，低温乳制品增长基本停滞，这与其他可比区域乳企的业绩构成和走势并不一致。
业内也一致认为，目前乳业双寡头在常温乳制品领域形成了较高壁垒，而低温乳制品由于保质期短、运输半径有限，全国化拓展存在天然壁垒，是区域乳企突围的主赛道。从这个角度来看，南方乳业没有放大低温奶的优势，而是用常温奶与巨头抗衡，似乎并不是一个明智的选择。
不过，作为贵州的龙头乳企，南方乳业在当地知名度和渗透率较高，这使得其销售费用率远低于其他可比公司，在毛利率并不高的情况下实现了高净利率。但随着国内奶业消费持续不振、而行业竞争却愈加激烈，即使在贵州省内，南方乳业恐怕也很难再“躺赢”了，不仅有伊利、蒙牛，还有来势汹汹的新乳业。在业内看来，这或许是公司急于上市的主要原因。
只是，碰上今年沪深IPO收紧的大形势，或许会影响公司后续的融资和扩张计划。即使上市成功，北交所的流动性和融资能力也是有限的。在独立分析师宋亮看来，南方乳业从新三板冲击北交所虽是退而求其次的选择，但可以当作一个跳板，等未来时机成熟再冲击主板上市。
值得一提的是，作为贵阳市国资委实际控股的国企，南方乳业的前身是贵阳“三联乳业”，旗下“山花”、“花都牧场”等牛奶品牌在当地家喻户晓。2015年，伊利冲刺千亿目标时，有意收购三联乳业以精耕西南市场，而贵阳市国资委也有意为三联乳业引入战略投资。双方的洽谈进行了大半年，后因控制权问题未能达成统一意见，最终并购作罢。2020年，三联乳业与同属贵阳市国资委旗下的南方乳业合并，就有了今天的南方乳业。
如今8年过去了，伊利的千亿目标已超额完成，三联乳业变身南方乳业，营收从5亿做到了15亿，仍未走出贵州。谁又知道，对南方乳业来说，当初投身伊利或是更优的选择。