来源：涂料经
没有像三棵树（603737.SH）那样提前发前三季度业绩预告，本身已经说明东方雨虹（002271.SZ）的三季报缺乏亮点。10月25日晚间，当东方雨虹披露三季报之时，大家发现“果不其然”——
- 营收方面，增长略显低迷：第三季度录得85.08亿元，同比增长5.41%；前三季度253.60亿元，同比增长8.48%。利润方面，得益于上年同期较低的基数，增长看上去还不错：第三季度归属于上市公司股东的净利润10.19亿元，同比增长48.05%；前三季度归属于上市公司股东的净利润23.53亿元，同比增长42.22%。
综合来看：尽管东方雨虹前三季度继续保持营收和利润的双增长，但由于2022年出现业绩下滑，基数相对较低，这种增长并不足以佐证其重返高增长通道的判断；而且，东方雨虹董事长李卫国曾喊出“2022年实现400亿营收”的目标，在今年的大环境下大概率也难以实现。东方雨虹已不复当日的风采，说是进入“平庸化”表现也不为过。而联想到一周前疑似东方雨虹董秘张蓓在朋友圈所发的“灵魂12问”，或者能够理解她为什么如此之急切——缺乏好看的业绩作为支撑，股票“被低估”的状况恐将延续下去，而这种“波澜不惊”的状态看似稳定，却严重影响了其继续在资本市场上讲故事。于是乎，东方雨虹有点“慌不择路”了？
这段时间坊间对于东方雨虹的关注，并不仅仅是针对疑似董秘朋友圈发出的“灵魂12问”，更多的是集中于几乎与董秘发问同期的，东方雨虹豪掷40亿元在北京拿地。在10月18日举行的北京土拍中，东方雨虹与华润置地、中铁建、京能、首开、中海等8家央国企进行28轮竞价，最终拿下丰台南苑棚户区改造一期项目A地块东区的国有建设用地使用权，并取得了北京市公共资源交易中心签发的成交确认书，总价40.135亿元，溢价率15%。对于东方雨虹来说，这本该是一桩“幸运的事情”——该地块在竞价过程中由于触及溢价上限而转为抽签，东方雨虹成为最终幸运儿——为什么反而引起外界的非议呢？这还要从东方雨虹所处的大环境说起。正如张蓓在朋友圈小作文中所说，作为与房地产工程深度绑定的防水企业，在过去的经营中东方雨虹跟大多数走工程路线的防水/涂料企业一样患上严重的“房地产依赖症”，其直销渠道收入占比一度高达70%（2019年），这其中有相当大的一部分来自大地产商的工程集采业务。谈到大地产商就绕不开恒大地产。以恒大地产暴雷为标志，国内的房地产行业环境急转直下，也让像东方雨虹这样的“房地产依赖型企业”深受其害。有报道指出，作为诸多大型房企战略供应商，东方雨虹也计提了不少坏账——从2019年至今，累计约12.32亿元，其中仅恒大就3.53亿元。但东方雨虹对应收账款计提的坏账准备比例并不高，总体不到10%。他对大客户实行较低比例的坏账准备，对一些小客户实行高比例的坏账准备的保守做法，也为它今天依然被应收账款所困的局面“埋单”——2023年三季报显示，截至2023年9月末，东方雨虹应收账款高达151.00亿元，较期初余额增加38.80%。高企的应收账款和坏账让东方雨虹不得不收缩房地产战线。在过去两年间，东方雨虹发力工业建筑、能源建设、轨道交通、民生工程等非房领域，并继续加大C端业务，以减少对B端的依赖。这种策略可谓是成功的：10月16日，东方雨虹相关负责人在投资者关系交流当中称，公司近年持续进行渠道优化变革，截至2023年上半年，零售渠道收入占比达29.98%，工程渠道收入占比达36.45%，工程渠和零售渠道已形成“平分秋色”的局面，成为公司主要销售模式。
不依赖房地产，东方雨虹还能依赖什么？既然在业务上收缩了对房地产业务的依赖，以及找到了零售渠道这个“出口”，东方雨虹却选择拿地进入房地产行业的动机就更加让人捉摸不透了。事实上，这并非东方雨虹在房地产前端市场的首次布局。公开资料显示，2020年8月，东方雨虹联手中国奥园以约8亿元的价格在广州市增城区拿下一宗宅地，其中东方雨虹持股约20%，后被开发为现在的奥园中新城市天地项目；2021年4月，东方雨虹又通过旗下全资子公司广州东方雨虹置业以约1.12亿元的价格拿下广州花都区的一宗商住地块。在广州的初试牛刀，为它在总部所在地的北京拿地“壮胆”。有报道梳理后发现，今年6月-7月，东方雨虹曾在短短两个月的时间里参与到6宗北京宅地的竞拍（其中3宗是与海门海泰联合报名），起拍价合计212.05亿元，仅保证金一项便共计42.6亿元。然而那6次竞拍东方雨虹都只是扮演“陪跑”角色，无一中签。因此，当“幸运女神”真正降临之时，东方雨虹受到了外界的高度关注也在意料之中。加上此次中签的需要拿出的40亿元，东方雨虹光在北京拿地方面已经累计投入了80多亿元，这让本就已经捉襟见肘的现金流进一步承压。更加吊诡的是，今年5月、6月和7月，东方雨虹多次公开表示不涉及房地产开发业务。一边忙不迭地否定，又一边不断地碰运气拿地，东方雨虹的葫芦里到底卖的什么药？有业内人士猜测，东方雨虹拿地是为了与央企合作开发，相当于曲线创造订单。这样的做法可谓相当割裂。但无论如何，在股价跌跌不休（10月25日其股价一度冲高，报收24.71元，增6.23%，但拉长时间线看仍处于下跌的通道中）连董秘都大呼“看不懂”的当下，东方雨虹在房地产业务领域的布局进一步加剧了这种混乱的局面。随着前三季度业绩的公布，其“平庸化”的特征愈发明显，它亟需更多的“故事”来拯救资本市场的信心和热情，从而维持自身的“防水茅”属性。